事件空洞

汉朔科技发布2025年半年报，25H1完结营收19.74亿元，同比-6.73%；归母净利润2.22亿元，同比-41.68%；扣非归母净利润2.87亿元，同比-20.40%。单季度看，25Q2完结营收9.93亿元，同比-13.10%；归母净利润0.72亿元，同比-65.90%；扣非归母净利润1.22亿元，同比-40.88%。

事迹短期承压

事迹短期承压。主要系：1)毛利率小幅下滑。25H1公司毛利率为31.59%，同比-5.66pct。其中25Q2毛利率为30.71%，同比-7.24pct，环比-1.77pct。咱们合计主如果由于产物结构变动导致。2)公允价值变动赔本。25H1公司公允价值变动损益为-0.62亿元，客岁同时为0.13亿元。咱们合计主要由于锁汇业务抓仓浮亏导致。

用度率同比下滑。25H1公司时分用度率为11.01%，同比4.95pct。其中销售、管束、研发、财务用度率区分为7.60%、6.41%、4.61%、-7.61%，同比+1.00、+1.34、-0.22、-7.27pct。25H1公司财务用度为-1.50亿元，客岁同时为-0.07亿元，主要系欧元汇率飞腾恭候来的汇兑收益显贵加多。

本事+产物+供应链+客户上风，构建中枢竞争力

本事上风：公司自主研发HiLPC通讯公约，集成动态叫醒、协同跳频、精确定位等智能算法，构建可动态伸缩、及时调理的集聚架构，完结抗侵略和糊涂智商强、并发量大、低功耗等上风，可保证通讯系统开动愈加畅达、瓦解。公司最新一代HiLPC公约可完结单门店承载数百台蜂窝集聚基站开采，单基站每小时更新60,000片次电子价签开采，在并发量上达到行业先进水平。

产物上风：1)硬件方面：公司自2013年以来，已发布多个系列高出40余款电子价签产物，系统软件迭代版块高出20次，产物在芯片封装、电板工艺、败露厚度、变价速率、驻防等第等方面抓续优化升级，各技俩的均处于行业第一梯队。2)软件方面：公司自主研发PriSmart电子价签管束系统和ALL-Star物联网数字化平台，为客户提供一站式惩处决策。除此除外，公司束缚进行资源整合与协同改革，依托微软Azure云就业平台所提供的底层本事赞助及AzureOpenAI大模子智商，研发出针对零卖B端、C端的门店数字化惩处决策，引颈行业加快智能化转型。

资本上风：公司统筹管束原土供应链，并积极推动芯片国产替代，进而打变资本上风，2023年以来毛利率抓续最初各人同行。

客户上风：公司真切激动各人化布局，与头部客户达成深度合营。当今，公司已在法国、德国、荷兰、澳大利亚、日本、好意思国、新西兰、新加坡、英国、瑞典、加拿大、越南、波兰、西班牙、马来西亚等国度设置下属公司。适度2024年底，公司已灭绝各人高出70个国度和地区的500余家客户，并与Auchan、Aldi、Ahold、Woolworths、LeroyMerlin、华润万家、多点集团等各人零卖头部企业开展合营，抓续提供事迹增长。

投资提议

参考2025年半年报，咱们治愈公司2025-27年盈利预测,展望公司2025-27年营收区分为45.62、55.94、68.86亿元(原值为49.82、61.14、75.40亿元)，同比+1.7%、+22.6%、+23.1%；归母净利润区分为6.52、8.99、12.00亿元(原值为8.02、10.33、13.01亿元)，同比-8.2%、+37.9%、+33.4%；EPS区分为1.54、2.13、2.84元(原值为1.90、2.45、3.08元)。2025年8月25日收盘价为59.22元，对应PE区分为38.36x、27.81x、20.85x，防守“买入”评级。

风险教唆

卑劣需求不足预期，新品推出不足预期体育游戏app平台，商业风险加重。