（原标题：环动科技IPO多重锤真金不怕火：严重依赖单一大客户、毛利率急剧下滑）开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口

固然环动科技严防翼翼，多样目标看上去适宜监管条件，但在母公司双环传动的严防呵护下，温室花朵能否顺利成长？环动科技又能否沉寂经受商场的摇风雨锤真金不怕火？

双环传动（股票代码“002472”）主营齿轮传动，在里面孵化出一个专科坐蓐RV延缓器的子公司-浙江环动机器东说念主要道科技股份有限公司（以下简称“环动科技”），截止当前，双环传动握有公司61.29%的股份是其施行控股鼓舞。若是环动科技在科创板上市收效，则双环传动的施行截止东说念主吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿和陈菊花也同期成为公司的施行截止东说念主，上述四东说念主成为同期截止两家上市企业的当然东说念主鼓舞。

环动科技本轮上市拟召募资金总和140,771.53万元，其中110,096.71万元投资于机器东说念主精密延缓机智能制造基地竖立景观。那么，竖立景观能否称愿以偿，当前是经受磨砺的时分了。

严重依赖单一大客户握续贪图才略若何

据环动科技招股书败露，2024年前五大客户销售占比为82.87%，其中对埃斯顿的销售占比较大58.14%，这一数据标明，环动科技严重依赖第一大客户埃斯顿的销售孝敬。

论说期内，环动科技前五大客户销售占比辞别为84.30%、92.12%和82.87%，前四大客户规矩及位置均未发生变化，即第四大客户为钱江机器东说念主、第三大为卡诺普、第二大为埃夫特、第一大为埃斯顿。关联数据败露，2022年，环动科技对埃斯顿销售金额为7,289.85万元，占比43.07%；2023年公司对埃斯顿销售金额为15,973.11万元，占比51.61%；2024年公司对埃斯顿销售金额为19,839.85万元，占比58.14%；从趋势上看，环动科技对埃斯顿的销售不管是整个金额如故占比来看，都呈逐年高潮态势。2023年对埃斯顿销售金额同比加多119.11%，占比普及8.54个百分点；2024年对埃斯顿销售金额同比加多24.21%，销售占比普及6.53个百分点。论说期三年统统对埃斯顿销售金额为43,102.81万元，占环动科技论说期三年总销售收入金额81,997.32万元的比率为52.57%，即环动科技论说期越过一半收入来自埃斯顿，再次突显并佐证环动科技销售收入严重依赖第一大客户。

环动科技2024年年末应收第一大客户埃斯顿的金额为21,127.75万元，占应收账款余额的比例为72.68%。2024年年末，应收埃斯顿21,127.75万元，对应收入金额为17,812.17万元（21,127.75万元除以1.13，即扣掉销售升值税），再皆集如下账龄分析表，1-2年账龄金额仅为50.89万元（不错忽略不计），不错推断出公司2024年对埃斯顿销售收入19,839.85万元中仅有2,027.68万元收入收到货款，即收到货款收入仅占当期收入的比率为10.22%，其余89.78%的收入莫得收到货款，换句话来说，是赊账完满的收入。

那么，为何发生赊账完满收入这种情况呢？咱们来看埃斯顿的报表，2022年至2024年收入辞别为38.81亿元、46.52亿元和40.09亿元；净利润辞别为1.83亿元、1.33亿元和-8.17亿元；贪图步履带来的净现款流量辞别为0.27亿元、0.30亿元和-0.74亿元。

当先，从收入来看，埃斯顿2024年同比下降13.82%，净利润2022年至2024年逐年下降，2024年为耗损8.17亿元。贪图步履净现款流量2024年同比下降并跌为负的0.74亿元，败露贪图恶化。

再来看，环动科技第二大客户埃夫特的情况，2022年至2024年收入辞别为13.28亿元、18.86亿元和13.73亿元；净利润辞别为-1.76亿元、-0.48亿元和-1.20亿元，败露公司第二大客户埃夫特2024年收入及净利润同比均大幅下滑。

由此可见，若是环动科技把但愿寄托在两家堕入重度耗损的企业身上，不吝赊账和缩小毛利率来得回其的大额订单，以守护商场占有率和收入增长，事实上存在极大隐患。若是埃斯顿和埃夫特在异日贪图握续恶化，耗损握续加多，贪图步履带来的现款流量握续为负值，则环动科技销售给其的账款账龄越来越长，收不追溯的风险加大，销售越大，账龄越长，计提坏账准备越多，临了会反噬公司利润。从而，影响公司的握续贪图才略。

笔者查询天眼查发现，双环传动握有公司2024年第三大客户成都卡诺普1.2%的股份，2023年以高于商场价8%-12%的单价给公司孝敬2,845.10万元的收入，占公司过去交易收入的比率为9.19%。论说期成都卡诺普总孝敬收入7,884.87万元，占公司论说期总收入的比率为9.62%。

暂且不说，由于双环传动握有成都卡诺普股份并在2023年带给公司的逾额利润，仅就论说期孝敬7,884.87万元收入自己就有要紧兴趣。因为环动科技要在科创板上市，而阐述科创板科创属性的条件，刊行东说念主最近三年交易收入复合增长率需达到25%，或者最近一年交易收入达到3亿元。2024年公司收入为3.41亿元，其中成都卡诺普孝敬0.23亿元的收入。假定莫得这个0.23亿元收入，公司2024年要知足3亿元收入的地点，险些便是擦边而过。

再看三年复合增长率25%的这个目标，若是莫得成都卡诺普三年孝敬的统统7884.87万元的收入，要知足这个目标亦然疲于逃命的。

毛利率急剧下滑 增收不增利

环动科技2022年至2024年抽象毛利率辞别为40.79%、42.40%和35.32%，2024年同比下降7.08个百分点，呈现快速下降趋势，径直导致2024年在收入同比增长10.27%的情况下，交易毛利下降8.15个百分点，导致增收不增利。

如咱们前述可知，公司为了促进销售，2024年不但缩小了毛利率，况且赊销。固然形成广宽的账面收入和账面利润，但同期也形成钞票质地卓越欠佳的应收账款。若是异日广宽应收账款难以收回，很可能会以坏账的体式折抵利润和净钞票。

如上表所示，环动科技论说期95%收入起原的RV延缓器平均售价、单元资本和毛利率明细。论说期平均售价逐年缩小是毛利率下滑的最紧迫原因，2024年平均售价为2762.14元，同比下降9.89个百分点，基本和交易毛利下降的8.15个百分点保握同步。

售价下滑概况不是公司的主动遴选，多半是来自商场被迫的压力。也有可能为了拓展商场占有率而主动遴选缩小售价。但公司2024年毛利率大幅下滑是不言而谕的，至于是否平常，和同业业比拟材干发现线索。

数据败露，同业业上市企业2022年至2024年平均的毛利率辞别为41.01%、38.38%和40.01%，2024年，环动科技毛利率与同业业平均值比拟低4.65个百分点，而毛利率低于行业平均值，碰巧讲明公司居品的科技含量较低，居品竞争才略低于同业业平均水平。长年累月，在与同业业企业竞争中，很可能处于淘汰的场合。

实控东说念主是否利润操控

环动科技论说期销售用度率平均值辞别为1.09%、0.95%和1.11%，而同业业上市企业同期平均水平辞别为2.89%、3.77%和3.72%，环动科技同期辞别低于同业业上市企业平均值1.8个百分点、2.82个百分点和2.61个百分点，公司2023年度销售用度率竟然低于一个百分点，达到惊东说念主的0.95%。

环动科技论说期搞定用度率辞别为7.92%、7.26%和6.86%，呈现逐年缩小的趋势，而同业业上市企业同期平均水平辞别为16.24%、16.51%和15.41%，同期辞别低于同业业上市企业平均值8.32个百分点、9.25个百分点和8.55个百分点。

公司销售用度率和搞定用度率均大幅低于同业业上市企业平均水平的景象，引东说念主深念念，究竟是什么原因形成的？算作双环传动的子公司，2024年双环传动交易收入为87.81亿元，是环动科技收入体量的25.79倍。环动科技算作双环传动全球庭中的一员，体量较小，因此，在拆分公司这种小体量的业务再行上市时，双环传动在东说念主员安排上就显得颇为生动和灵活了。

而从上述销售用度率和搞定用度率大幅低于同业业上市企业平均水平的效能来看，双环传动是否存在为了环动科技在拟上市论说期加多利润，通过虚减东说念主员数目达到减少东说念主力、工资等行动，就不知所以了。

在IPO之路上，固然环动科技严防翼翼，多样目标看起来适宜监管条件，但在母公司双环传动的严防呵护下，温室花朵能否顺利成长？环动科技又能否沉寂经受商场的摇风雨锤真金不怕火，已经未知数。

作家 | 李鑫

裁剪 | 吴雪

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